當 三 十 年 代 的 大 蕭 條 已 普 遍 被 人 淡 忘 ， 連 帶 經 濟 學 家 都 主 力 研 究 怎 樣 對 抗 通 貨 膨 脹 ， 通 貨 緊 縮 其 實 已 悄 悄 地 侵 蝕 全 球 經 濟 。 日 本 自 九 十 年 代 起 用 盡 種 種 傳 統 貨 幣 和 財 政 政 策 對 付 通 縮 ， 冀 繁 榮 經 濟 ， 惟 迄 今 仍 無 起 色 。 近 年 ， 香 港 也 步 入 通 縮 ， 各 方 人 士 希 望 藉 與 中 國 的 經 濟 整 合 ， 擺 脫 通 縮 ， 待 本 港 經 濟 能 走 出 低 谷 。

中 國 經 濟 在 高 速 增 長 的 同 時 ， 卻 伴 隨 物 價 的 持 續 下 降 。 《 中 國 統 計 月 刊 》 2002 年 1 月 至 11 月 中 國 消 費 物 價 指 數 充 分 顯 示 中 國 的 確 步 入 通 貨 緊 縮 。 大 體 而 言 ， 經 濟 增 長 與 通 貨 膨 脹 成 正 相 關 關 係 。 但 在 通 縮 下 ， 中 國 去 年 卻 錄 得 8% 經 濟 增 長 ， 為 何 中 國 經 濟 會 有 這 一 獨 特 現 象 ？ 更 重 要 的 是 ， 通 縮 會 否 消 散 ， 它 對 中 港 經 濟 發 展 的 影 響 如 何 ？

導 致 通 貨 緊 縮 的 原 因 可 能 是 需 求 萎 縮 、 供 給 過 度 、 生 產 力 提 高 及 銀 行 資 金 管 理 不 善 。 中 國 2002 年 季 度 經 濟 增 長 分 別 是 8.1% 、 7.8% 、 7% 及 6.6% ， 呈 明 顯 下 降 趨 勢 ； 4 至 5 月 份 物 價 指 數 下 降 ， 較 大 程 度 上 反 映 經 濟 增 速 減 慢 的 滯 後 效 應 。

中 國 人 民 尤 其 是 農 民 的 收 入 增 長 較 國 內 生 產 總 值 增 長 緩 慢 ， 加 上 失 業 率 高 企 及 醫 療 、 退 休 和 教 育 改 革 ， 加 劇 了 人 民 未 來 收 入 的 不 明 確 度 ， 導 致 即 期 消 費 下 降 。 此 外 ， 股 市 不 景 、 資 本 價 格 下 降 也 影 響 中 等 以 上 收 入 階 層 的 消 費 能 力 。 然 而 ， 中 國 宏 觀 經 濟 前 景 向 好 ， 外 部 需 求 大 意 味 中 國 出 口 增 長 強 勁 ， 使 去 年 下 半 年 的 物 價 跌 勢 得 到 緩 解 。

縱 使 如 此 ， 中 國 本 土 市 場 正 出 現 供 過 於 求 ， 通 縮 或 會 因 而 變 得 猖 獗 。 隨 著 中 國 加 入 世 貿 ， 去 年 進 口 關 稅 由 平 均 15.3% 下 降 到 12% ， 進 口 增 長 迅 速 ， 較 2001 年 大 升 近 20% 。 由 此 可 以 推 測 ， 國 際 市 場 價 格 對 中 國 物 價 的 影 響 日 大 。 糧 食 、 棉 花 、 石 油 等 進 口 貨 品 的 價 格 較 本 地 同 類 商 品 低 ， 拖 低 了 這 些 產 品 在 國 內 的 物 價 水 平 。

全 球 競 爭 加 劇 促 使 企 業 愈 來 愈 重 視 生 產 自 動 化 ， 希 望 藉 此 提 升 生 產 力 和 增 加 競 爭 優 勢 ， 但 此 舉 亦 意 味 物 價 有 下 調 的 空 間 。 為 與 國 際 市 場 接 軌 ， 中 國 去 年 亦 出 台 了 多 項 旨 在 打 破 壟 斷 、 建 立 自 由 市 場 體 系 的 政 策 ， 使 一 些 公 共 服 務 和 產 品 價 格 的 漲 幅 明 顯 減 低 ， 甚 至 趨 降 ， 如 電 費 、 運 輸 、 藥 品 、 通 訊 費 用 等 。

通 貨 緊 縮 一 定 程 度 上 反 映 貨 幣 的 供 應 情 況 。 根 據 中 國 人 民 銀 行 的 統 計 ， 近 幾 年 國 內 貨 幣 供 應 量 都 以 約 14% 水 平 增 長 ， 遠 高 於 國 內 生 產 總 值 的 增 幅 。 從 這 個 指 標 看 ， 中 國 的 通 貨 是 寬 鬆 的 ， 問 題 只 出 在 貨 幣 的 流 通 。 中 國 經 濟 處 於 轉 型 期 ， 而 且 國 有 銀 行 的 改 革 進 展 緩 慢 ， 使 貨 幣 政 策 對 宏 觀 經 濟 的 調 控 作 用 受 阻 。 再 者 ， 銀 行 存 貸 差 不 斷 增 加 ， 貨 幣 的 流 通 量 亦 不 足 。 用 於 投 資 的 貨 幣 增 長 速 度 不 及 貨 幣 供 應 量 的 增 速 ， 因 而 使 國 內 經 濟 呈 現 通 貨 緊 縮 的 特 徵 。

沒 有 哪 個 國 家 敢 小 覷 通 貨 緊 縮 的 危 害 。 香 港 正 受 通 縮 困 擾 ， 而 且 中 國 是 香 港 的 主 要 進 口 來 源 地 ， 中 國 產 品 價 格 下 調 將 加 重 香 港 的 通 縮 情 況 。 通 縮 雖 能 提 高 貨 幣 的 購 買 力 ， 但 消 費 信 心 不 足 最 終 會 使 需 求 進 一 步 萎 縮 。 若 此 ， 經 濟 便 進 入 緊 縮 的 惡 性 循 環 。

從 正 面 角 度 分 析 ， 通 縮 能 增 加 社 會 財 富 、 提 高 中 國 較 貧 窮 人 民 的 生 活 水 平 及 淘 汰 經 濟 效 益 低 的 企 業 。

幸 而 ， 中 國 目 前 的 通 縮 較 為 溫 和 ， 沒 有 引 致 經 濟 衰 退 ， 去 年 全 年 經 濟 穩 步 增 長 。 剛 於 今 年 一 月 公 佈 的 農 業 補 貼 措 施 ， 有 助 提 高 農 民 的 消 費 力 。 中 國 亦 已 著 手 推 展 銀 行 體 系 改 革 ， 貨 幣 傳 導 機 制 的 疏 通 有 助 貨 幣 環 境 變 得 寬 鬆 。 不 過 ， 國 內 失 業 和 銀 行 不 良 資 產 問 題 嚴 重 ， 增 添 了 紓 解 通 縮 的 難 度 。 這 是 新 一 屆 領 導 人 面 臨 的 艱 鉅 挑 戰 ， 也 是 中 國 經 濟 能 否 穩 步 增 長 的 前 提 。